微亿智造挂牌前三天暂缓IPO，业内投资人称“另有隐情” - MK体育平台

微亿智造在招股公告发布五日后，主动叫停了IPO进程。

这家志在成为“工业具身智能第一股”的企业，于10月25日发布公告解释称，综合考虑市场环境等多重因素，决定推迟全球发售及在香港联交所主板的上市计划，未来将寻找合适时机完成全球发售与挂牌。

根据先前披露的安排，微亿智造自10月20日起启动招股，计划发行约3727.58万股H股，发行价定在每股16.63至21.46港元之间，最高募资总额约8亿港元。公司原定于10月23日正午12时截止公开认购，并计划10月26日定价、10月28日正式上市。

01 营收攀升，利润却未同步？

微亿智造成立于2018年，总部设在常州，其产品广泛用于汽车制造、新能源、3C电子等行业。

当众多具身智能企业聚焦于商业服务或家庭场景时，微亿智造将目光锁定在工业领域，定位为工业具身智能机器人产品供应商。

与研发双足或轮式人形机器人的公司不同，其EIIR产品并无固定形态。公司董事长兼CEO张志琦在接受媒体采访时指出，形态由场景决定，无论是单臂、双臂还是三臂，都取决于工业现场的具体任务需求。

招股书显示，EIIR已成为公司核心业务。从2023年至2025年，其EIIR收入由1.14亿元增长至4.53亿元，占总营收的比例从26.3%攀升至57.0%。到2026年前五个月，这一比例进一步升至61.4%。

张志琦认为，无论设备采取何种形态，进入工业现场后都必须解决实际问题，并算清替代人工的经济账。机器人形态越复杂，本体和部署成本就越高。

从营收角度看，微亿智造是少数实现规模化盈利的企业之一。2023年至2025年，其营收分别为4.34亿元、6亿元和7.96亿元，三年复合增长率达35.4%，毛利则从1.84亿元增至3.85亿元。

然而，在统计期内，微亿智造的利润并未与营收同步增长。2023年亏损1.14亿元后，公司于2024年实现净利润1574万元，但2025年营收增加的同时，净利润却降至507万元。同年，其投资活动净流出8.31亿元，现金从年末的2.4亿元降至2026年5月末的9467万元。

2026年前五个月，公司净利润为2253万元，同比增长220%，经调整净利润为3384万元。在暂缓IPO的公告中，微亿智造表示，工业具身智能行业仍处于快速成长阶段，长期发展空间广阔，公司对行业前景和自身发展充满信心。后续将密切关注市场环境变化，与协调人审慎评估全球发售及上市的时间表。

尽管微亿智造在回应此次暂缓IPO时称是受近期市场环境影响，但基石资本合伙人杨胜君认为，一家公司在临上市前突然叫停，也可能与基石投资者认购不积极，或发行过程中市场反馈未达预期有关。

一位业内人士指出，微亿智造在工业场景中已形成能效比闭环，但从更长远周期看，随着越来越多轮式、双足机器人及灵巧手进入工业赛道，很难有企业能建立独特护城河。对于尚未以利润优势拉开差距的微亿智造来说，其先发优势难以判断。

02 行业IPO整体节奏放缓

值得注意的是，微亿智造延迟上市发生在行业微妙节点。期间，业内频繁传出具身智能IPO收紧的消息。

财联社此前从投行人士处获悉，已有投行人员接到公司提醒，涉及机器人行业在内的硬科技IPO，若行业地位不突出，上市进程可能受阻。

杨胜君告诉第四波，近几个月来，考虑到行业冷清、宇树上市表现及监管动向，团队对具身智能项目变得谨慎，始终未进行新的投资。

多位业内人士在交流中提到了宇树上市的影响。8月19日在科创板上市后，宇树科技首日收盘价为845元/股，较发行价上涨460.34%，但随后遭遇连日下跌。当时有机构指出，宇树科技股价下滑是前期估值泡沫破裂与短期情绪退潮的必然结果。

香颂资本执行董事沈萌认为，整体来看，投资者对具身智能概念的热情在减弱，具身智能短期内难以建立商业化应用价值。他向第四波提到，宇树科技在二级市场的表现也让投资者看清了高估值接盘空间在收窄。随着市场情绪降温，投资者已对具身智能项目建立新的评估体系。

另有多位长期关注具身智能的投资人也在9月中旬向第四波表示，近期减少了对具身项目的关注或选择投资，转而关注AI4S。有投资人交流时提到，经过两个月的密集调研，发现当前具身智能赛道同质化、demo化现象严重，技术本身缺乏竞争力。

还有投资人表示，即便现在看具身项目，也比上半年火热期会考量更多维度，比如关注企业的商业化能力、出货量、落地场景、稳定客群等。

杨胜君同时提到，从去年至今，不少具身智能公司估值暴涨了10倍甚至更多，但商业化进展却远远落后于估值增长速度。这极易引发市场质疑，产业是否未到拐点。

在杨胜君看来，此前热火朝天三年的具身智能行业已进入冷静期，且这段周期大约会持续1至3年。接下来，企业要在真实场景中较量真正的干活能力了。

本文来自微信公众号“第四波”，作者：邱慧，36氪经授权发布。